投资要点

　　国庆文旅表现平稳，补偿式出游需求旺盛。

　　据文旅部测算，今年国庆长假(10 月1 日-10 月7 日)共接待国内游客5.15 亿人次(可比口径yoy -1.5%)，出游人次按可比口径恢复至2019 年同期70.1%；实现国内旅游收入3890.61 亿元(yoy-4.7%)，恢复至2019 年同期59.9%；人均旅游消费755 元(yoy+3.1%，环比中秋提升334 元)。从结构上看，我们认为居民文旅消费潜力与需求仍然旺盛，但由于今年多地疫情反复导致消费者出游信心不足，进而影响行业复苏。展望2021 年Q4，疫情反复程度或将长时间影响文旅复苏进程，在大型公众假期均已结束情况下，周边游、夜游等短途旅游方式有望成为消费主流。

　　后疫情时代消费日趋年轻化，国庆补偿式旅游需求强劲。据携程《2021 国庆旅游预测数据报告》预计，十一假期期间90 后及00 后用户的合计占比达50%，今年国庆出游的00 后占比同比2020 年+5pct。同时，由于长假及疫情防控稳健等因素影响，80 后及以上消费者出行意愿增强，逐步回归至疫前水平，国庆出游人数占比整体达到50%，环比五一提升8pct。由于暑期多地疫情反复导致文旅市场遇冷，今年国庆假期“补偿式旅游”需求强劲，据飞猪平台10 月1 日至10 月3日数据显示，平台门票出票量同比2020 年增长超过100%。住宿呈现品质化、个性化消费趋势，沉浸式酒店度假带动近郊度假型酒店走俏，国庆高星级酒店的平均消费金额增长超30%，高星级酒店订单量环比9 月增长380%。租车订单量环比9 月增长150%。乡村民宿订单量较9 月涨幅超560%。

　　文旅大省表现突出，短途游、红色旅游受追捧，线上消费刺激餐饮复苏。

　　就地过节趋势显著，传统文旅大省表现突出。广东、四川等地文旅表现亮眼，知名景区客流良性复苏。据各地文旅局数据显示：广东全省国庆7 天累计接待游客4438.6 万人次，实现旅游收入236.8 亿元；贵州省内8 家5A 级旅游景区前4 日累计游客数达57.74 万人次(yoy+31.6%)，全省纳入监测的152 家旅游饭店平均出租率为70.32%，较2020 年同期+4.8pct。

　　疫情反复影响跨省团游，省内短途游火热。据宋城公众号数据显示，国庆7 天各大千古情等主秀演出229 场，较2019 年同期恢复超80%；接待游客超150 万人次营业收入约1 亿元，较2019 年同期恢复75%、美团数据显示，在疫情防控有力、消费信心恢复的当下，今年国庆意向出游人数同比上涨49%，不过受福建、黑龙江等部分地区疫情的影响，居民出游意向更偏向于省内游，省内游意向人数同比+64%

　　线上消费火热刺激餐饮持续复苏，消费升级促高客单餐饮预定量提升。据银联数据显示，2021 年国庆假期前4 天(10 月1 日-4 日)银联网络交易金额达1.55 万亿元，日均交易笔数较2020 年国庆假期日均交易笔数同比+33.8%。据美团各业务(餐饮、住宿、旅游、娱乐、出行等)的消费数据来看，今年国庆节期间的总体消费额较2020 年国庆节同比+29.5%，通过美团App 到餐厅消费订单数同比+49%(10月1 日-10 月4 日)。消费升级明显，预定人均200 元以上餐厅预订量占比提升。

　　海南免税持续火热，引领消费复苏。据海南省商务厅数据显示，10 月5 日海南离岛免税店单日销售额约3.14 亿元(yoy+84%)。其中，免税销售2.75 亿元(yoy+78%)；免税购物人数4.06 万人次(yoy+57%)，客单价6773 元；免税购物件数26.59 万件(yoy+85%)。10 月1-5 日，海南9 家离岛免税店总销售额达13.91亿元(yoy+82%)，其中免税销售额12.05 亿元(yoy+75%)，日均2.41 亿元；免税购物人数17.82 万人次(yoy+52%)。黄金周海南离岛免税消费潜力加快释放。

　　风险提示：疫情持续蔓延带来宏观经济波动；行业竞争加剧风险；业务转型、市场开拓、产能提升等方面进度低于市场预期风险。

（文章来源：东吴证券）

文章来源：东吴证券
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